Бум искусственного интеллекта может показаться неостановимым, но все больше инвесторов и наблюдателей обеспокоены тем, что этот всплеск напоминает пузырь, находящийся на грани взрыва.

После того, как индекс Nasdaq Technology вырос более чем на 50% по сравнению с апрельскими минимумами, в этом месяце он упал почти на 5%. Инвесторы опасаются, что получение значительной прибыли, на которую они рассчитывали после вложения триллионов долларов в следующую волну технологий, может занять больше времени, чем ожидалось.

Те, кто видел пузырь доткомов и его крах в начале 2000-х, говорят, что отчасти сегодняшний энтузиазм кажется им знакомым. Оптимисты, однако, считают, что на этот раз ситуация иная.

Компания Nvidia, производитель чипов, ориентированных на ИИ, возглавила ралли фондового рынка, став самой дорогой компанией в мире на фоне ажиотажа инвесторов вокруг искусственного интеллекта. Компания из Санта-Клары производит передовые чипы, используемые технологическими компаниями для обучения моделей ИИ, питания центров обработки данных, робототехники и многого другого.

Как оптимистичные, так и оптимистичные инвесторы ждали, что Nvidia сообщит о состоянии своего бизнеса в отчёте о прибылях и убытках в среду. Компания сохранила оптимизм, опубликовав квартальную прибыль и прогноз, которые превзошли прогнозы аналитиков. Акции компании подскочили более чем на 4% в начале торгов после закрытия торгов.

Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг заявил во время телефонной конференции после публикации результатов: «Много говорят о пузыре ИИ. С нашей точки зрения, мы видим нечто совершенно иное… и просто напоминаю вам, что Nvidia не похожа ни на одну другую компанию-акселератор. Мы превосходим всех на каждом этапе развития ИИ».

Хуан подчеркнул, что искусственный интеллект, способный генерировать контент и выполнять задачи без вмешательства человека, повлияет на каждую отрасль — от социальных сетей до беспилотных автомобилей.

Результаты Nvidia могут способствовать оживлению рынка ИИ. Тем не менее, инвесторы и аналитики по-прежнему обеспокоены обоснованностью текущих оценок акций всех компаний, вступающих в гонку за ИИ. После краха доткомов многие компании прекратили своё существование, но те, что выжили, теперь входят в число крупнейших и самых прибыльных компаний мира.

Чрезвычайно высокая оценка технологических гигантов Кремниевой долины и других крупных игроков в сфере ИИ заставила инвесторов задуматься о том, когда и как окупятся их ставки на будущее технологий. Технологические компании стали более взаимосвязанными, инвестируя сотни миллиардов долларов друг в друга, а также в центры обработки данных, исследования в области ИИ и щедрые компенсационные пакеты для сотрудников.

В сентябре компания Nvidia заявила о планах инвестировать до 100 миллиардов долларов в OpenAI (разработчика ChatGPT) для финансирования масштабного строительства центров обработки данных, где будет размещаться оборудование для хранения и обработки огромных объёмов информации, необходимых для работы систем искусственного интеллекта. OpenAI также взяла на себя обязательство приобрести не менее десяти гигаватт ИИ-чипов Nvidia для своих центров обработки данных.

Согласно октябрьскому исследованию New Street Research, капитальные затраты, необходимые для удовлетворения вычислительных потребностей OpenAI, к 2027 году могут достичь 130 миллиардов долларов, а это значит, что только OpenAI может потратить 52 миллиарда долларов на технологии Nvidia.

Несмотря на свою огромную оценку в 500 миллиардов долларов, OpenAI продолжает терять миллиарды, поскольку тратит огромные средства на инфраструктуру, вычислительные мощности и другие расходы.

Генеральный директор OpenAI Сэм Альтман заявил в прошлом году в Стэнфордском университете: «Неважно, потеряем ли мы 500 миллионов долларов в год, 5 миллиардов или 50 миллиардов. Мне, честно говоря, всё равно. Это будет дорого… но оно того определённо стоит».

Однако по мере роста убытков растет и обеспокоенность инвесторов.

Около 45% мировых управляющих фондами, опрошенных Bank of America, заявили о наличии «пузыря ИИ», который может негативно повлиять на экономику и рынки.

Продолжатся дебаты о том, существует ли пузырь на самом деле.

Сэмюэл Хаммонд, главный экономист Американского фонда инноваций, заявил, что не считает инвестиции в ИИ пузырём, хотя и ожидает, что будут как победители, так и проигравшие: «Компании, получающие огромную оценку только потому, что добавили слово «ИИ» в своё предложение, но не реализующие его, могут столкнуться с падением своей стоимости до нуля. Однако основной рост фондового рынка обеспечивают технологические компании с высокой капитализацией, такие как Nvidia и Google».

Хаммонд отметил, что технологические компании финансируют эти огромные проекты центров обработки данных за счет акционерного капитала, а не заемных средств, что снижает вероятность того, что пузырь готов лопнуть.

Стратеги Goldman Sachs написали в октябрьском исследовательском документе, что, несмотря на риски чрезмерного инвестирования, технологические компании добились роста прибыли и сохранили сильные балансы: «Хотя успех доминирующих технологических компаний очевиден, это не обязательно означает, что рыночный пузырь вот-вот лопнет».

Однако профессор экономики в колледже Помона и писатель Гэри Смит предупредил о пузыре ИИ, указав на убытки OpenAI, круговое финансирование среди технологических компаний и ограниченность возможностей ИИ.

В статье для MarketWatch, написанной в соавторстве с Джеффри Фанком, он написал: «OpenAI находится в очень хрупком положении… и когда пузырь ИИ лопнет, он окажется в числе первых жертв».

Некоторые аналитики сравнивают текущий бум центров обработки данных с телекоммуникационным бумом 1990-х годов, когда компании инвестировали 500 миллиардов долларов в прокладку оптоволоконных кабелей для удовлетворения быстрого роста использования Интернета, что привело к огромному избытку неиспользуемого «темного волокна», которое простаивало годами.

Генеральный директор Google Сундар Пичаи заявил BBC, что технологический сектор переживал периоды излишеств: «Вспомним хотя бы интернет. Конечно, тогда было много чрезмерных инвестиций… но сейчас никто не сомневается, что интернет стал глубочайшей трансформацией».

В четверг фондовые индексы США выросли на фоне высокого спроса на продукцию технологического сектора после публикации последних квартальных результатов Nvidia.

Уолл-стрит также получила солидную поддержку от отчета о занятости в несельскохозяйственном секторе за сентябрь, который показал, что экономика США создала 119 000 рабочих мест, что значительно выше ожиданий в 50 000, и по сравнению с потерей 4 000 рабочих мест в августе.

Производители чипов резко выросли после того, как гигант отрасли Nvidia сообщил о хороших результатах за третий квартал и опубликовал оптимистичный прогноз на текущий квартал.

По состоянию на 15:29 по Гринвичу индекс Dow Jones Industrial Average подскочил на 1,5% (685 пунктов) до 46 831. Более широкий индекс S&P 500 вырос на 1,8% (122 пункта) до 6 764, а индекс Nasdaq Composite вырос на 2,4% (540 пунктов) до 23 099.

Потребление меди резко сократилось до неудовлетворительного уровня, так как период пиковой промышленной активности в Китае подходит к концу, а темпы роста производственных показателей упали до самых низких сезонных значений за последние годы.

Это очередной пример того, как быстро может упасть спрос на крупнейшем в мире потребительском рынке меди при слишком резком росте цен. Мировые цены взлетели до рекордных максимумов в конце прошлого месяца после серии сбоев на рудниках по всему миру.

Товарные стратеги ING Ева Манти и Уоррен Паттерсон отметили, что Чили, крупнейший в мире производитель меди, повысила свои прогнозы цен на этот и следующий год.

Поставки меди столкнулись с волной перебоев

Чилийское агентство по меди Cochilco заявило, что мировые поставки меди были ограничены перебоями, а также снижением процентных ставок, ослаблением доллара и устойчивой мировой экономикой. Согласно квартальному отчёту, агентство ожидает, что средняя цена составит 4,45 доллара за фунт в этом году и 4,55 доллара в 2026 году. Предыдущий прогноз составлял 4,30 доллара за фунт на оба года.

В отчете также говорится, что в этом году поставки меди были нарушены из-за ряда инцидентов, включая аварию на руднике Эль-Теньенте в Чили в июле прошлого года.

Cochilco теперь ожидает нулевого роста добычи в Чили в этом году, хотя ранее прогнозировал рост на 1,5%. В 2026 году добыча в Чили, по прогнозам, вырастет на 2,5% и достигнет 5,6 млн тонн. Однако перспективы во многом зависят от того, будет ли Эль-Теньенте работать в штатном режиме в следующем году, что, по мнению государственной горнодобывающей компании Codelco, маловероятно.

Что касается торгов, фьючерсы на медь с поставкой в марте выросли на 0,2% до 5,10 доллара за фунт к 14:29 по Гринвичу.

Биткоин (BTC-USD) в четверг продемонстрировал небольшой рост, торгуясь около $92 000, поскольку более высокая, чем ожидалось, прибыль Nvidia (NVDA) способствовала росту рисковых активов и росту акций компаний, занимающихся майнингом криптовалют. Это произошло после волатильной недели, отмеченной рекордным оттоком средств из спотовых биткоин-ETF и кратковременным падением ниже ключевого уровня $90 000.

Обнадеживающие результаты Nvidia, опубликованные поздно вечером в среду, временно ослабили опасения по поводу возможного замедления роста в секторе искусственного интеллекта. Компания сообщила о выручке в размере 57,01 млрд долларов за третий квартал, что на 62% больше, чем годом ранее, и опубликовала сильный прогноз на четвертый квартал.

Генеральный директор Дженсен Хуанг заявил, что спрос на ИИ-чипы продолжает превышать предложение, отметив, что «продажи Blackwell зашкаливают, а облачные графические процессоры полностью распроданы», при этом потребности в вычислениях растут как в области обучения ИИ, так и в области вывода.

Оптимизм спровоцировал обширный рост на дорыночных рынках, особенно среди компаний, занимающихся майнингом биткоинов и использующих высокопроизводительные видеокарты. Акции Cipher Mining (CIFR) выросли на 11%, IREN (IREN) — на 8%, а Hut 8 (HUT) — примерно на 6%.

Этот импульс помог стабилизировать биткоин после резкого падения в середине недели, вызванного массовым выкупом средств из спотовых ETF. Согласно данным Farside, отток средств из BlackRock (BLK) IBIT, крупнейшего в мире спотового биткоин-ETF, в среду составил 523 миллиона долларов, что стало крупнейшим однодневным выводом средств с момента запуска в январе 2024 года. Распродажа привела к снижению курса биткоина до локального минимума около 88 400 долларов, сведя на нет весь его годовой прирост.

Растущее политическое давление между Трампом и ФРС усиливает ставки на денежно-кредитную политику

Колебания цен происходят на фоне возросшей политической и монетарной неопределенности в США. Президент Дональд Трамп в среду усилил критику в адрес председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла за недостаточное снижение ставок, заявив: «Честно говоря, я бы хотел его уволить».

По сообщениям, Трамп стремится сместить главу ФРС Лизу Кук и назначить своего экономического советника Стивена Мирана в FOMC — шаг, который может дать его администрации «квалифицированное большинство», которое выступит за более решительное снижение процентных ставок.

Аналитики Bitfinex предупредили, что если Трампу удастся реформировать ФРС в 2026 году, независимость центрального банка может оказаться под угрозой, что заставит рынки пересмотреть статус доллара как мировой резервной валюты и стоимость долгосрочных заимствований.

«От исторического прецедента до текущей тактики, подход Трампа нацелен на прямое влияние на решения по установлению процентных ставок», — пишут аналитики. «Результатом станет не временная волатильность, а структурное снижение доверия к институциональной системе. Если ФРС будет вынуждена пойти на агрессивное смягчение до того, как инфляция будет полностью сдержана, экономика США рискует войти в цикл «раннего восстановления, за которым последует стагфляция». Для мирового капитала реальная опасность заключается в потере последней линии обороны, защищающей денежно-кредитную политику США».